华尔街总将英伟达与24年前的思科类比，这种比较有意义吗？

时间： 2024-02-24 02:01     浏览量：514

　　（图片来自海洛）

　　英伟达在AI浪潮的推动下，营收、利润和市值都在不断刷新市场的认知。一些华尔街投资者认为，这像极了互联网泡沫前期的思科。这种比较，意义究竟有多大？

　　思科的股价在2000年3月23日达到峰值，而在冲高之前已经出现分化。英伟达近期也出现相似的势头，在财报公布之前，市场分歧出现。

　　思科到现在依旧是一家很重要的科技公司，从另一种意义上，也算穿越牛熊和产业周期。1996年1月1日至2000年3月27日，经拆分调整后，思科的股价飙升了20多倍，达到每股80美元以上的峰值。当时，投资者相信，当时新生的互联网相关的服务器和其他硬件的需求将大幅增长。

　　在互联网泡沫的高峰期，思科是标普500指数中最有价值的成分股，市值近5600亿美元。作为对比，截至本周三，思科公司的市值为1970亿美元。本月早些时候，英伟达的市值达到1.8万亿美元以上的峰值，短暂成为市值第三大的美国上市公司。在本周二的抛售之后，该公司市值跌至第五位，落后于Alphabet 公司。

　　从涨势和市值看，两者之间有相似性。但如今的估值，并不像网络泡沫高峰期那样极端。虽然与标普500指数相比，英伟达目前的估值可能看起来过高，但远未达到思科等电信硬件公司在互联网泡沫高峰期的收益倍数。

　　Wind数据显示，本周三，英伟达的PB为50。2000年3月，思科的估值是其远期收益的150多倍。

　　从广泛的标普500指数，分析师很难认为，今天的估值已经达到了与互联网峰值相当的泡沫水平。Evercore ISI 的分析师Julian Emanuel 表示，尽管该指数的价格与12个月后的盈利之比，在历史上看起来高达22倍，但远未达到泡沫时代28倍的峰值。

　　从盈利看，英伟达的利润远高于思科当年巅峰时期的利润水平。

　　Bokeh Capital Partners创始人兼首席投资官Kim Forrest表示：“英伟达可能比思科当时更有利可图。”数据支持了这一点。思科在1996年至2000年间的平均净利润率为17.2%；而截至2023年1月，英伟达的五年平均净利润为27.9%。

　　从涨势看，英伟达与思科当年的涨幅相去甚远。截至周三下午，英伟达股价已较2022年10月14日创下的熊市低点上涨500%以上。而思科公司从1998年10月的低点到2000年3月的峰值，上涨了700%。

　　根据Evercore ISI 的分析师Julian Emanuel 的计算，到2024年4月，英伟达的股价需要从目前的水平上涨20%以上，才能达到每股862美元。当然，估值很高并不意味着股价不能继续攀升。该分析师表示，动量驱动的反弹往往在几乎没有预警的情况下突然结束。

　　Evercore ISI表示，由于估值看起来已经很高，但并不荒谬，投资者可能会考虑增加对防御性股票的配置。

　　英伟达和思科也有相似之处！

　　从极度集中方面看，英伟达如今所处的环境远远高于互联网泡沫时期。

　　根据Julian Emanuel 的数据，美国前五大公司占标普500指数总市值的25%。这远高于互联网时代的前一个峰值，当时前五大成分股在标普500指数中的贡献率，只是短暂攀升至15%以上。

　　从行业地位看，英伟达和思科都属于卖“铲子”类型的公司。

　　Interactive Brokers首席市场策略师、前华尔街股票交易员Steve Sosnick表示：“我们的理由一直是，‘当出现淘金热时，向矿工提供镐和铲子比开采真正的黄金更有利可图。’”

　　思科被视为提供连接人与互联网至关重要的硬件，而英伟达则生产数据中心不可或缺的芯片。Steve Sosnick表示，投资者应该记住他们的商业模式有几个关键差异。一个是思科自己设计和制造产品，而英伟达将制造过程外包给台湾半导体制造有限公司。

　　思科的产品设计也不那么复杂，竞争对手能够生产相应的竞争产品，并迅因此速削弱思科作为市场领导者的竞争力。英伟达在其专业芯片方面仍有优势，但其他竞争对手正在迅速逼近。

　　思科的巅峰时期已经过去了20多年，该股自那以后再也没有回到当初的市值高点。英伟达会不会步思科的后尘还有待观察。